席卷全球债券市场的抛售行情看似惨烈 ，但和四年前的崩盘相比仍相去甚远。当年通胀飙升迫使各国央行接连快速加息 。
二者差异体现在波动幅度上 。尽管此轮回调将全球主要市场收益率推至多年新高 ，但行情幅度仅仅是2022年末的一小部分。数据显示，全球政府债券收益率20日滚动累计上涨17个基点 ，而2022年末该数值为62个基点 。从高点到低点计算 ，债券今年回撤4.2%，远低于2022年23%的跌幅 。
虽然当前抛售几乎没有显现缓和迹象 ，但收益率迄今为止幅度有限的变动 ，给资深市场参与者带来些许宽慰。
“或许不必过度恐慌 。”悉尼投资管理机构GSFM顾问斯蒂芬·米勒说道，他自1983年起研究债券市场 。“我不会说债券是绝佳买入机会 ， ”他补充道 ，但“在这类收益率水平下，追求收益的投资者确实可以予以考量。 ”
2022年的崩盘令全球债券遭遇一代人时间里的首个熊市 。彼时，以美联储为首的多国央行开启半个世纪以来同步性最强 、节奏最快的紧缩周期 ，以对抗疫情后需求反弹叠加乌克兰战争推升的通胀 。
本轮通胀同样是重要驱动因素——伊朗冲突及其对能源费用 的影响不容忽视 ，但还有其他因素加剧债券承压。
日本 、英国、美国等主要经济体政府财政支出庞大，债务发债规模居高不下 ，投资者因此要求更高回报才愿意持有长期债券。与此同时 ，人工智能热潮所需的巨额资金加剧资本争夺，进一步抬升融资成本 。
即便如此 ，债券损失相对可控 ，部分原因在于本轮收益率自较高位置上行，利息收入可以缓冲费用 下跌带来的亏损 。反观2022年之前 ，收益率还处在历史低位。
“各个经济体的实际情况 ，远没有债券市场表现出来的那么糟糕 。”摩根大通资产管理墨尔本分部全球市场策略师克里·克雷格表示 。他称，在澳大利亚等部分市场 ，投资者甚至高估了央行的加息空间。
近期经济数据也支撑这一判断 。美国多项关键经济数据不及预期 ，7月就业人数下滑，零售销售意外走弱 。日本二季度经济增速同样低于预期。
当然，近来 还没有人笃定收益率已经见顶 。
能源驱动的通胀让市场持续押注加息 ，叠加巨额发债带来收益率上行压力 ，债券抛售行情仍有可能延续 。日本收益率上行也是潜在风险，或将吸引全球资本回流日本本土。
作为全球融资成本基准的美国10年期国债收益率周三升至4.81% ，创2023年末以来新高 ，进一步施压其他发达市场债券 。日本10年期国债收益率周二触及3%，为本世纪首次 。
市场波动回落也表明投资者对本轮抛售的承受度有所提升。全球政府债券收益率波动率已从5月56个基点的峰值回落至37个基点。该指标在2022年大幅飙升 ，并于次年3月触及约92个基点的高点 。
“债券利空因素在持续累积 ，但到近来 为止，尚未出现具备足够决定性的催化剂 ，迫使投资者大规模离场 。 ”东京三井住友信托银行高级市场策略师世罗彩子表示。
